La politica economica di Biden farà salire l'inflazione ?
Il timore che la massiccia iniezione di liquidità conseguente all'approvazione delle due principali manovre economiche dell'amministrazione Biden - “American Rescue Plan Act of 2021", approvato il 11 marzo, e il piano sulle infrastrutture in discussione al senato - è oggetto di un dibattito fra gli economisti sulle possibili ripercussioni che sull'inflazione negli Stati Uniti e nel resto del mondo.
Una voce molto critica del campo conservatore è quella di Joseph W. Sullivan, ex consigliere speciale presso il White House Council of Economic Advisers durante l'amministrazione Trump, e ora senior advisor del Lindsey Group, una importante società di consulenza aziendale, che ha teorizzato il rischio di un aumento dell'inflazione in particolare per le economie deboli del centro e sud America.
"Il presidente degli Stati Uniti Joe Biden sostiene di avere ripudiato l'agenda "America first" dell'ex presidente Donald Trump. Ma l'amministrazione Biden deve essere giudicata non dalle sue parole ma dalle sue azioni, e in realtà continua a perseguire gli interessi degli Stati Uniti in un modo che ferisce il resto del mondo. Come il suo palese nazionalismo vaccinale, le politiche di stimolo incontrollate dell'amministrazione stanno danneggiando il mondo, specialmente i poveri del mondo.
in parte si tratta di scelte fatte consapevolmente, come il rifiuto dell'amministrazione di consentire l'esportazione di tutte le dosi di vaccino COVID-19 tranne poche, comprese quelle che gli Stati Uniti ricevono dagli impianti di produzione nell'Unione europea. L'atteggiamento ostentato da Biden sulla rinuncia ai brevetti sui vaccini oscura il fatto molto scomodo che sono le spedizioni effettive di dosi a salvare vite umane. L'UE ha spedito circa 200 milioni di dosi a paesi extra-UE in tutto il mondo - approssimativamente quante ne ha distribuite ai propri cittadini - mentre gli Stati Uniti sotto Biden hanno accumulato vaccini, condividendo miseri 3 milioni di dosi.
Ma altri costi, anche se non imposti deliberatamente come il nazionalismo vaccinale di Biden, non sono meno dannosi per il resto del mondo. Le politiche economiche dell'amministrazione, sebbene mirate a stimolare la crescita interna, hanno già provocato aumenti del prezzo di materie prime essenziali, compresi e in particolare i prodotti alimentari. Pronta a colpire più duramente i poveri del mondo, questo attacco di inflazione alimentare globale sta già costringendo i responsabili politici all'estero a scegliere tra mitigare la fame e mitigare le ricadute economiche del COVID-19.
La connessione tra l'agenda economica di Biden e i bilanci alimentari delle famiglie all'estero passa attraverso il ruolo del dollaro nei mercati globali delle materie prime. Quando la Federal Reserve americana fa esplodere il suo bilancio e stampa dollari, come ha fatto recentemente, le conseguenze sono aumenti del prezzo di materie prime alimentari come mais, soia e grano. Questo perché le transazioni in questi mercati, come per la maggior parte dei mercati globali, sono tipicamente denominate in dollari USA. E se la Fed sta pompando trilioni di nuovi dollari nel sistema finanziario, ci sono più dollari per comprare lo stesso pacchetto di cose - e le materie prime alimentari sono cose. È per questo che così tanti prezzi sono saliti alle stelle, inclusi non solo il cibo ma anche il legname, il rame, gli immobili residenziali statunitensi e le azioni statunitensi.
In circostanze normali, inondare il mondo di dollari ridurrebbe il valore del dollaro rispetto alle valute estere. Un euro, yen, peso o rupia più forte dovrebbe attenuare la misura in cui gli aumenti dei prezzi in dollari USA delle materie prime alimentari nei mercati globali fluiscono verso i profitti delle famiglie all'estero, anche nei paesi in via di sviluppo. Se il prezzo globale, ad esempio, del mais aumenta del 5% in termini di dollari, ma il dollaro scende del 5% rispetto alla tua valuta locale, la tua spesa in valuta locale rimane invariata. Un indicatore dei prezzi alimentari globali calcolato dalle Nazioni Unite ha recentemente registrato il più grande aumento su base annua in oltre un decennio.
Lo stimolo di $ 1,9 trilioni proposto da Biden ha innescato l'inflazione alimentare globale per i poveri del mondo, che spendono gran parte dei loro magri redditi solo per il cibo, impedendo che un tale aumento delle valute locali rispetto al dollaro USA compensi l'aumento dei prezzi delle materie prime alimentari provocato dalla Fed.
Non appena è diventato chiaro che le elezioni di ballottaggio in Georgia tenutesi il 5 gennaio avrebbero ceduto il controllo del Senato degli Stati Uniti ai Democratici, aprendo la strada alla politica fiscale dell'amministrazione Biden, il dollaro ha posto fine al costante calo iniziato nel marzo 2020 con il Il ritorno della Fed a un massiccio allentamento monetario. La variazione di gennaio ha corrisposto a un aumento dei tassi di interesse statunitensi, conseguenza del fatto che gli operatori di mercato prevedevano sia l'aumento dell'inflazione che una maggiore crescita con l'agenda di Biden, nonché la necessità di emettere più debito per finanziarlo. Che tassi di interesse più alti e un dollaro in aumento siano andati di pari passo non è una coincidenza: l'aumento dei tassi per molti operatori ha aumentato l'attrattiva di investire in dollari statunitensi rispetto ad altre valute, in cui l'interesse è in molti casi vicino allo zero o negativo. E quindi la dinamica del mercato indotta dall'agenda economica di Biden ha impedito al dollaro di cadere nel 2021, anche se la Fed ha stampato oltre $ 3,2 trilioni da marzo 2020.
Questo pone oggi le basi per l'abbandono del solito copione riguardante il modo in cui i prezzi del cibo per le famiglie all'estero di solito si adattano alla politica espansiva degli Stati Uniti. La stampa di denaro della Fed continua a far salire i prezzi dei generi alimentari denominati in dollari, proprio come previsto. Insolitamente, tuttavia, nessuna caduta del valore del dollaro rispetto alle loro valute locali è emersa per attutire l'impatto sui bilanci delle famiglie.
Consideriamo la situazione del Messico. Il paese ora importa gran parte del suo alimento base, il mais, dagli Stati Uniti. Data l'enormità dello stimolo della Fed, l'aumento del 46% del prezzo in dollari del mais da febbraio 2020, l'ultimo mese prima dell'inizio dello stimolo, non dovrebbe sorprendere. Il problema per il Messico, e in particolare per i suoi poveri, è l'aumento del 60% del prezzo del mais denominato in pesos locali nello stesso periodo di tempo. Se questi fossero tempi normali, un aumento del peso rispetto al dollaro avrebbe compensato in parte l'aumento dei prezzi per le famiglie messicane. Ma questa volta è diverso. Anche gli americani potrebbero presto sentirne le conseguenze: i prezzi delle tortillas e delle tortilla chips, spesso prodotte in Messico con mais importato dagli Stati Uniti, sono sul punto di aumentare.
Il Messico non è un caso anomalo. Un indicatore dei prezzi alimentari globali calcolato dall'Organizzazione delle Nazioni Unite per l'alimentazione e l'agricoltura ha recentemente registrato il più grande aumento su base annua in oltre un decennio. In Turchia, i rapporti indicano che le famiglie hanno preventivamente accumulato prodotti alimentari essenziali come il latte artificiale, non come nel caso degli acquisti indotti dal panico da pandemia come l'anno scorso, ma in apparente previsione di un'inflazione alimentare ancora più elevata rispetto al tasso ufficiale più recente del 17%. In Russia, le autorità stanno imponendo restrizioni all'esportazione di prodotti alimentari quali grano e semi di girasole per aumentare le forniture interne e mantenere bassi i prezzi interni. Considerando che la Russia è uno dei maggiori esportatori mondiali di prodotti agricoli, ciò crea una serie completamente nuova di effetti a catena potenzialmente disastrosi in tutto il mondo in via di sviluppo.
La situazione della Russia illustra la scelta tesa e angosciosa che devono ora affrontare molti responsabili delle politiche economiche. Il capo della Banca centrale russa, Elvira Nabiullina, ha alzato i tassi di interesse nel tentativo di combattere, tra le altre cose, l'inflazione alimentare che corre a nord del 7%. È probabile che la mossa prolunghi il ritorno della Russia al suo livello di produzione economica pre-pandemica. Ma anche Nabiullina ha criticato pubblicamente le restrizioni all'esportazione e altre misure pensate per aiutare i consumatori in quanto gli eccessi potrebbero generare troppi danni alla produzione. Se prima era difficile condurre la politica monetaria nel mondo emergente, lo è ancora di più ora. Il capo della Banca centrale turca, spodestato dal presidente turco Recep Tayyip Erdogan poco dopo aver alzato i tassi di interesse, potrebbe essere stato il primo capo della banca centrale ad essere tagliato a causa delle politiche economiche di Biden, e poiché i politici dei paesi in via di sviluppo sono costretti a scegliere tra alleviare la fame e espandere la crescita economica, sembra improbabile che sia l'ultimo.
Se ovunque i funzionari delle banche centrali sentono una certa pressione dall'aumento dei prezzi dei prodotti alimentari, il problema è più acuto nei paesi in via di sviluppo. La quota della spesa dei consumatori per il cibo, ad esempio, è inferiore al 10% negli Stati Uniti, ma circa il 25% in Russia e circa il 50% in Nigeria. Questo perché le famiglie più povere spendono quote maggiori del loro budget per il cibo. Mentre gli americani più poveri spendono anche di più per il cibo, livelli di reddito generalmente più elevati e l'ubiquità degli alimenti trasformati, dove solo una piccola parte del costo deriva dalle materie prime, isola in gran parte i consumatori dei paesi sviluppati dall'inflazione alimentare. Di tutti i banchieri centrali del mondo, quindi, il presidente della Federal Reserve Jerome Powell può permettersi di preoccuparsi meno dell'inflazione alimentare scatenata dall'amministrazione Biden.
Se il passato ci può dare lezioni, Biden probabilmente alla fine subirà un contraccolpo geopolitico a causa delle conseguenze non intenzionali della sua politica fiscale "America first". Il segretario al Tesoro degli Stati Uniti Janet Yellen dovrebbe saperlo: era vicepresidente della Federal Reserve quando i governi dei paesi dei mercati emergenti come il Brasile si lamentavano che l'allentamento quantitativo della Fed all'epoca aveva l'effetto di svalutare il dollaro e danneggiare le loro esportazioni. Ora, dopo la svolta in questa storia familiare, Yellen può aspettarsi di sentire lamentele sull'effetto collaterale opposto: un dollaro che è distruttivamente alto per queste economie piuttosto che troppo basso.
Molti hanno criticato lo slogan dell'amministrazione Trump "America first" sulla base del fatto che, paradossalmente, avrebbe minato gli interessi degli Stati Uniti rendendo il paese antipatico in tutto il mondo, ottenendo così l'effetto opposto alle intenzioni. Alcuni di questi critici ora supportano lo stimolo fiscale di Biden per i suoi benefici attesi per gli Stati Uniti. Se fossero coerenti, coloro che hanno criticato Trump dovrebbero smetterla di applaudire Biden per un programma di stimolo che alla fine fa morire di fame gli affamati.
A nome dei miei ex colleghi dell'amministrazione Trump, quindi, devo dirlo: grazie, presidente Biden. In un modo che non abbiamo mai potuto fare, stai verificando se i critici di "America first" fossero - contrariamente a quanto affermano - in realtà solo critici di Trump, non delle politiche che mettono l'America al primo posto."
I dissensi tecnici a questa interpretazione sono numerosi, per tutti quello della Chicago Fed i cui analisti Francesco Bianchi, Jonas Fisher e Leonardo Melosi sostengono che la linea economica di Biden avrà solo un impatto limitato ed a breve termine sull'inflazione. Quello che appare singolare nella posizione di J. Sullivan è lo strabismo politico: attacca Biden perché farebbe in modo cinico e involontario gli interessi americani, e l'attacco è fatto anche a nome della passata amministrazione, che aveva messo la priorità degli interessi americani al primo posto della sua agenda politica.
In realtà nessun dubita che ci sia o ci sarà mai un presidente americano che non faccia gli interessi dell'America: senza menzionare lo stile, che pure ha una sua importanza, sono determinanti e fanno la differenza le modalità di rapporto con alleati e concorrenti. Una politica economica condivisa e coordinata con politiche industriali e commerciali orientate alle partnership, può supportare l'interesse americano quanto i tweet di "america first".
